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维持看好造纸行业“十二五规划”前瞻

2012-3-21 11:42:24

    目前造纸消费处于快速增长期,预测“十二五”产能增长依然是主基调。上海地区提出2015年纸及纸板生产能力要达到188 万吨,比“十一五”末增长88%,在当前上海人均消费纸张125Kg背景下继续增长产能供应,表明纸张消费依然有较大增长空间,我们有理由相信国内目前人均消费64Kg 水平并不过剩,因此预计“十二五”规划中产能扩张依然是主基调,换言之,国内造纸企业未来5 年依然有成长性。
  预计“十二五”规划中对造纸环保执行力度将趋紧,而产业集中化更明显。上海地区新增产能全部在原有工业区,我们据此判断未来5 年造纸工业产能集中将更为明显,这将最大可能集中治污,减少处理污染带来的费用,因此新增产能更有可能集中在已有的产能区域中,如山东、浙江、广东、浙江等地区,这些地区产能已经上规模,企业基本会自觉遵守国家污染物排放规定,节约了国家监督治理成本,因此行业中强者恒强的“马太效应”将更为明显。
  预计“十二五”发展策略上偏向于利用废纸资源造纸企业。上海提出未来将更注重利用废纸再生进行造纸,形成循环经济,减少原生浆进口,以降低木材砍伐水平。由于废纸造纸具备环境污染相对较小、废物再利用,对植被的破坏较少等优势,我们认为国家“十二五”规划中也很有可能提出对废纸生产企业进行扶持的规定。
  预计“十二五”规划中也将提出重点发展造纸高附加值产能,特种纸迎来发展良机。上海提出“十二五”期间要大力提倡发展高附加值、高科技含量产品和深加工产品。因此,我们预计国家层面的“十二五”规划中或将提出提高研发支持力度,鼓励现有造纸企业开发出各类特种纸产品,从而迎来特种纸发展机遇。
  造纸低污染、高附加值、产业积聚将是未来5 年发展的关键词,维持造纸行业看好评级,废纸造纸公司或将受益。从上海造纸产业“十二五”发展研究角度,我们看到了造纸行业需求仍有发展空间,且环保得当、采用废纸生产,且研发投入大的规模企业更有可能受益于未来政策倾斜,因此,我们维持行业整体看好评级,推荐顺序依然为晨鸣纸业(预测2010,2011 年EPS 为0.52,0.62 元,买入评级),太阳纸业(预测2010,2011年EPS 为0.72,0.80 元,增持评级),博汇纸业(预测2010,2011 年EPS 为0.42,0.69 元,增持评级)。华泰股份(未评级)和景兴纸业(未评级)或受益于造纸“十二五”规划中对利用废纸生产企业的倾斜政策。
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